한국 증시의 현실

1. 한국 주식시장은 변동성이 왜 이렇게 클까?

미국과 한국 증시의 지난 40년간의 연 수익룰 분포를 보면, 

미국 증시는 플러스 수익률을 올릴 확률이 80%에 달하는 반면(S&P500기준),

한국의 코스피시장은 연 수익률이 -10%~0%가 가장 빈번하게 출현했으며

손실을 볼 확률은 무려 42.5%에 달했습니다.

 

미국과 달리 한국 증시가 이토록 불안정한 가장 직접적인 원인은

수출 중심의 산업구조 때문으로 보입니다.

한국의 수출액과 코스피200 기업의 영업이익은 매우 강력한 상관관계를 보입니다.

수출이 잘되면 기업의 영업이익이 늘어나고,

반대로 수출이 부진하면 기업의 영업이익의 증가세도 꺾입니다.

 

그렇다면 한국의 수축을 왜 이렇게 위아래로 춤을 출까요?

일단 가장 먼저 떠오르는 요인은 '경쟁력 상실' 때문이지만,

수출이 장기간에 걸쳐 꾸준히 늘어난 것은 물론,

세계 수출시장에서 한국의 점유율이 꾸준히 상승했음을 감안할 때,

이 가능성은 낮습니다.

 

결국 경재력의 변화보다는 해외의 수요 변동에서 찾을 수 있습니다.

수출기업들은 언제 고객의 주문이 쏟아질지 모르기에 설비를 갖추고 확보하지만,

글로벌 금융위기 혹은 코로나 팬데믹 같은 불황이 닥치는 순간,

기업 실적이 급격히 악화되곤 합니다.

 

왜냐하면 설비투자 및 대규모 고용에 따른 고정비용은 지속적으로 발생한는 반면,

수출 주문 감소로 매출은 줄어들 것이기 때문입니다.

 

2. 한국 기업들은 왜 그렇게 배당에 인색할까?

2000년 이후 한국 상장기업의 배당수익률 흐름을 살펴보면,

1%를 중심으로 오르내리는 것을 볼 수 있습니다.

 

한국 기업들이 꾸준히 쥐꼬리 배당을 지급하는 이유는 

두 가지 요인이 큰 역할을 헀습니다.

 

첫 번째 요인은 한국 대기업 집단의 총수 지분율이 단 3.5%에

불과한 데에서 기인합니다.

 

예를 들어 회사가 돈을 잘 벌어서 배당을 100억원 지급했다고 해도,

총수 일가에 떨어지는 배당금은 3.5억원에 불과하며,

금융소득종합과세를 감안하면 실제 수령액은 이의 절반 수준으로 떨어집니다.

 

두 번째 요인은 지배구조뿐만 아니라, 한국 기업의 이익 변동성이 대단히 

크다는 점도 배당을 줄이는 요인으로 작용합니다.

 

수출이 잘 된다고 방심해 배당을 지급하기 보다는, 

이 돈을 잘 비축하고 또 적절하게 투자해서 경쟁력을 개선시키는 게

필요하다는 생각을 가질 수 있습니다.

 

이 과정에서 배당금 지급은 배부른 투정처럼 치부될 수 있습니다.

 

3. 한국 증시의 낮은 배당수익률은 어떤 영향을 미치나?

한국 상장기업들의 태도는 일부 우량기업들을 제외하고는

달라질 것 같지 않습니다.

그리고 이는 한국의 금융시장에 연쇄적인 악영향을 미칩니다.

 

가장 큰 문제는 투자자들 입장에서 기업의 이익이 늘어나는 것이 

나와 무슨 상관인가?라고 생각하기 쉬운 데 있습니다.

 

기업의 성장이 주가의 상승으로 연결되는데 

기업의 이익이 늘어나더라도 배당에 인색하고 

자사주 매입을 게을리하거나 소각하지 않고 

경영권 방어용 등으로면 사용한다면 아마도 기업의 내재가치,

즉 미래에 벌어들일 현금흐름의 현재가치의 합계에 대한

관심은 매우 낮은 수준으로 떨어질 것입니다.

 

한국 주식시장의 투자자들이 주식을 장기보유 하기보다는 

단타 매매에 치중하고, 더 나아가 다양한 투자 테마와 

세력의 움직임에 관심을 가지는 이들이 많은 이유가

이런 데 있다고 볼 수 있습니다.

 

반대로 기업들이 배당을 늘린다면,

연기금 같은 장기투자 기관들은 배당소득세 등을 내지 않기 때문에,

배당을 지급하는 기업에 장기투자를 하고 배당금을 재투자함으로써

복리 성과를 누리려는 동기를 가지게 됩니다.

 

기업입장에서도 연기금의 지분율이 높으면 기업의 평판도 올라가고

뛰어난 인재를 뽑기도 쉬워집니다.

 

또한 불황이 오더라도 주가가 폭락할 위험이 낮아서

안정적인 주가 관리도 가능해집니다.

 

4. 결론

2008년 글로벌 금융위기나 2020년 코로나 팬데믹 당시,

한국 증시가 외국인이 주식을 매도하자마자 순식간에

붕괴되었던 것은 결국 낮은 배당에도 원인이 있었던 것입니다.

 

따라서 한국 주식시장의 배당수익률이 올라오지 않은 한,

장기투자 기반 및 안정적인 주식 시장의 흐름을 

기대하기는 어렵다고 봅니다.

 

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위의 내용은 홍춘옥 박사님의 < 돈의 흐름에 올라타라 >의 내용 중

일부를 정리한 것 입니다.

 

https://book.naver.com/bookdb/book_detail.nhn?bid=21421855 

돈의 흐름에 올라타라

10년전 < 돈 좀 굴려봅시다 > 발간 이후의 개정판을

써달라는 요청에 고민을 하다가 개정판이 아닌

스위칭 전략과 자산배분 전략 중심의 내용을 주로 담고

보완 내용은 책 뒷부분의 부록으로 담아냈습니다.

 

한국 주식, 미국 주식, 미국 국채, 중국 시장, 일본 시장 등등

다양한 스위칭 전략에 대해 백테스트한 결과를 바탕으로

소개되있어서 포트폴리오를 구성하시는데 많은 도움이 되실 겁니다.

 

읽어주셔서 감사합니다.